周内(4月7日至4月11日)，美关税政策下，避险情感驱动金价再立异高。大商品收跌为从，豆粕、生猪逆势走强。就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周下跌10。35%、原油下跌12。77%，碳酸锂下跌3。96%；黑色系板块，铁矿石周下跌4。77%、焦煤下跌10。84%；根基金属板块，沪镍周下跌4。74%、沪锌下跌2。14%、沪铜下跌4。60%；农产物板块，棕榈油周下跌4。89%、豆粕上涨1。41%、生猪上涨3。50%。航运板块，集运欧线%。买卖行情热点本周黄金表示强势，金价再立异高。COMEX黄金周涨幅达6。51%，收3254。9美元/盎司；伦敦金周涨幅达6。69%，收3238。07美元/盎司。做为避险资产和硬通货，黄金正在上周履历关税冲击下跌超2%之后，送来报仇反弹。数据显示，央行3月末黄金储蓄报7370万盎司，较2月末添加9万盎司，这是央行继客岁11月沉启增持后，持续第五个月增持黄金。市场阐发人士认为央行增持黄金仍是将来的大标的目的，背后的次要缘由是我国国际储蓄中的黄金储蓄占比偏低。截至2024年12月，我国国际储蓄资产中黄金的占比为5。5%，较着低于15%摆布的全球平均程度。国信期货阐发师顾冯达暗示，本周黄金的狂飙反弹已不只是手艺性反弹，更是本钱对“畅缩+地缘冲突”的避险投票。最新数据显示，虽然美国3月CPI环比降0。1%，焦点通缩创四年新低，美联储降息预期升温，但美国的关税政策，间接点燃海外市场对“低增加+高通缩”的发急。东方金诚研究成长部副总监瞿瑞暗示，金价再立异高次要受以下要素驱动：一是美国3月CPI数据超预期降温，市场充实订价美联储6月降息，带动金价大幅上涨；二是即便美国颁布发表延迟征收大都国度关税，后续商业政策不确定性仍然很高，市场避险情感仍高涨，对金价构成无力的支持。南华期货603093）贵金属新能源研究组担任人夏莹莹称，短期看，全球商业取经济前景仍存正在较大不确定性，中持久来看，黄金仍无望延续上涨趋向。从具体需求上看，央行对外汇储蓄多元化设置装备摆设的需求将持续上升，国内方面跟着安全资金投资黄金的逐渐介入，亦无望帮推金价继续上抬。瑞银阐发师Giovanni Staunovo认为，金价还有进一步上涨的空间，“我们较为乐不雅的预测显示，将来几个月金价的方针正在每盎司3400美元至3500美元之间”。本周原油价钱沉心大幅下挫。受特朗普“对等关税”政策影响，叠加OPEC+5月超预期减产，沙特下调5月销往亚洲的石油售价，原油价钱大幅下跌至2021年2月以来低位，布伦特和WTI从力合约最低别离跌至58。4美元/桶、55。12美元/桶。截至4月11日，布伦特原油周跌幅达1。51%，报64。59美元/桶；WTI原油周跌幅达0。82%，报61。48美元/桶。动静层面，特朗普暗示美国将取伊朗进行间接构和，高级此外构和估计将于周六进行，伊朗考虑取美国告竣姑且核和谈。因为全球经济增速的放缓，最新的EIA月报将2025年全球原油需求增速下调40万桶/日至90万桶/日，将2026年全球原油需求增速预期下调10万桶/日至100万桶/日。俄罗斯石油出口持续第二周下滑，其环节的承平洋级原油出口削减拖累了全体出口。正在截至4月6日的四周内，俄罗斯所有口岸的原油流量降至323万桶/日，为一个月来的最低程度，比近期的峰值低约22万桶。冠通期货研究征询部苏秒达暗示，关税对原油的供给冲击相对较小。“美国进口原油次要来自及墨西哥，最新政策对合适美加墨协定的原油进行宽免，中国虽然对美国原油进口加征关税，但中国原油次要来自中东及俄罗斯，美国原油进口占比中国原油进口量不到2%。”苏秒达认正让市场担心的是关税愈演愈烈原油需求端，全球经济勾当的减缓将导致石油需求的削减。别的，OPEC+不测决定5月起减产幅度添加到41。1万桶。平易近生期货研报暗示，目前美国关税变化较为屡次，包罗原油正在内的大商品价钱不确定性较高，手艺面貌标临时失效，不雅望为从，期待关税政策平稳。五矿期货研报认为，正在当前油价下成果宏不雅利空递减，油价后续的表示不宜悲不雅。“当前油价已快速杀跌至页岩油成本线取OPEC从产国最低财务均衡价，当前虽宏不雅尚未企稳，但油价向下的驱动曾经逐级递减。取此同时，此次OPEC减产缘由之一正在于一些内部国度配额超额出产(如伊拉克、哈萨克斯坦等等)。但哈萨克斯坦已告急称：正取境内的外国采油公司构和，力争削减产量以恪守配额。因而，OPEC继续大幅减产的可能性曾经降低。”行业政策广发证券资深宏不雅阐发师陈嘉荔暗示，此次美国CPI的数据发布使得市场规避风险的情感上升。“彭博联邦基金利率期货现含的6月降息预期曾经100%，前值是81。5%；市场预期全年降息次数3。6次，前值3。1次”。“市场规避风险情感继续延伸的缘由之一是美联储对关税激发的经济走弱和通缩反弹风险存正在担心，从而导致决策存正在两难。”陈嘉荔认为，4月9日发布的美联储3月议息会议纪要上，纪要显示委员会认为政策对经济前景带来了较高的不确定性，大部门认为各方面要素可能导致通缩影响比他们预期的更为持久。4月10日，美国联储古尔斯比暗示正在动荡期间，美联储连结隆重较为环节；达拉斯联储洛根暗示特朗普超预期的关税可能推高赋闲率并加剧通缩。“美债利率近期持续大幅上行，本周10年期美债收益率回升47bp至4。46%。”陈嘉荔认为美债利率上升是市场规避风险情感延伸的另一大缘由。她认为美债收益率上升有三大布景，布景一是4月10日美国投票通过修订后的2025财年的结合预算决议，答应相关立法正在2034财年之前添加高达5。8万亿美元的赤字，加剧美国财务可持续性担心，指导刻日溢价上行；布景二是关税导致美国持久通缩风险上升；布景三是朝四暮三的关税政策打破全球经济和商业款式，美国经济和政策的可预测性下降，导致海外对美债持久平安性的信赖度下降，可能存正在海外抛售。利率走高过程中的杠杆基差买卖平仓亦加剧这一短期特征。华泰证券易峘认为虽然3月CPI数据全体偏弱，可是正在降温的通缩数据背后仍然有很大现忧。“特朗普关税政策正在过去一周导致全球金融市场大幅动荡，虽然短期有所缓和，但关税政策不确定性仍然较高，出格是曾经生效的关税对增加和通缩数据的影响。”招商银行研报指出美国经济转弱的“去通缩”影响起头呈现，但关税落地的“升通缩”结果仍未。2月末美国经济表示峻峭回落，关税政策令居平易近部分“畅缩”预期发酵，亚特兰大模子PNOW模子显示消费勾当曾经接近收缩。兴业银行郭嘉沂认为虽然当前市场计价了比力高的降息预期，但正在通缩现忧布景下，需降息预期落空的可能。“美国经济正在第二季度进入自动去库存的可能性提高，同时5月后美国CPI反弹简直定性也较高。这意味着本年下半年美国经济可能阶段性处于‘类畅缩’形态，美联储面对两难选择。此种环境下，我们倾向于美联储正在6月降息后将很是隆重，下半年降息次数可能不及市场预期以至遏制降息，当前较高的市场降息预期面对落空的风险。”国度统计局4月10日发布了3月份居平易近消费价钱指数和工业出产者出厂价钱指数。全国工业出产者出厂价钱同比下降2。5%，环比下降0。4%。全国居平易近消费价钱同比下降0。1%，环比下降0。4%。国度统计局城市司首席统计师董莉娟认为CPI环比下降次要受季候性要素和油价下行影响。“一是气候转暖，部门新鲜食物大量上市，食物供应总体充脚。3月份食物价钱环比下降1。4%，影响CPI环比下降约0。24个百分点，占CPI总降幅六成。二是旅逛淡季出行人数削减，出行类价钱有所下降。此中，飞机票和旅逛价钱别离下降11。5%和5。9%，合计影响CPI环比下降约0。13个百分点。三是国际油价下行影响。国内汽油价钱环比下降3。5%，影响CPI环比下降约0。12个百分点。”董莉娟暗示PPI环比下降次要有以下缘由：一是国际输入性要素影响国内石油和部门出口行业价钱下行。国际原油价钱下行带动国内石油相关行业价钱环比下降，此中石油和天然气开采业价钱下降4。4%。二是煤炭等能源需求季候性下行。煤炭开采和洗选业价钱环比下降4。3%，电力热力出产和供应业价钱环比下降0。4%，合计影响PPI环比下降约0。10个百分点。三是部门原材料行业价钱下行。节后房地产、基建项目开工较为平稳，钢材、水泥等出产恢复快于需求，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物成品业价钱环比均下降0。5%，合计影响PPI环比下降约0。05个百分点。广发证券首席经济学家郭磊弥补到，按照CPI、PPI别离占比60%、40%的经验权沉简单估算，模仿平减指数大致为-1。06%。这一目标反映的价钱程度正在客岁10月触底，11月至本年1月降幅逐渐收窄，2月呈现较大幅度回踩(-1。3%)；3月降幅有所，但照旧盘桓正在偏低位。瞻望后市，郭磊认为，面临关税的外生冲击，政策一般先稳流动性，再稳根基面。央行指出正在需要时向地方汇金公司供给充脚的再贷款支撑、汇金加鼎力度增持股票市场指数基金属于不变流动性，它供给了一个“预期锚”。正在流动性企稳后，估计后续关于经济根基面仍然会有政策组合拳。从根基面的角度，居平易近部分的弹性范畴包罗消费和地产；部分的弹性范畴次要是处所严沉项目投资；企业部分则要稳住供需比和利润率。消费、建建链、供给侧是三个值得关心的线索。国泰海通宏不雅研究团队应镓娴暗示3月数据仍反映出当前价钱端全体呈现稳中偏弱的态势，还需政策进一步提振。叠加4月以来关税扰动加剧、外部风险上升，我们认为，系列稳增加政策进一步加码对冲或已正在上。货泉方面，降准降息紧迫性抬升；财务政策也需多管齐下，包罗但不限于专项债刊行进一步提速、消费补助政策加码等。长城证券002939）金融研究院宏不雅团队蒋飞认为3月经济数据显示出当前经济形势仍然较为严峻。“虽然2024年9月以来国内一系列刺激政策阐扬部门感化，国内无效需求不脚、商业和不竭升级布景下工业企业仍面对较大压力，物价程度仍正在偏低运转，待前期提振消费需求等政策持续发力以及后续无望送来更鼎力度的政策刺激，估计降准降息将很快传来。”瞻望后市表示碳酸锂：全体来看，按照最新统计产量，周度产量仍维持增加，周度产量1。80万吨，环比添加1。9%。库存方面，统计库存冲破13万吨，目前现货当前成交仍以刚需为从。供应端上逛锂盐厂仍持必然的挺价情感，但从碳酸锂现实供需面来看，过剩款式仍未扭转，新仓单注册量较多，仓单持续添加，正在宏不雅情感及根基面偏弱款式下，锂价或仍有下跌空间。(华泰期货)铁矿石：根基面上，钢厂铁水产量继续回升，供应端本月到港程度继续将连结偏高程度，总体供需宽松，口岸库存削减，市场传言将出台粗钢压减政策。瞻望后市，钢材减产消息市场，需求目前优良，关税激发发急情感，偏空思。(大越期货)沪铅：供应端铅精矿供应严重态势仍正在延续。国表里矿山受矿石档次降低、变乱等要素影响，产出受限，以致铅精矿加工费持久处于低位。再生铅企业处境，废电瓶缺口扩大以及相关政策影响，使其遍及陷入常态化吃亏。这不只导致老旧产能持续出清，新建项目投产时间也推迟。严沉全体铅供应。需求端，数据核心储能范畴，铅酸电池拥有率达90%。汽车蓄电池市场有所回暖，下逛企业开工率较着回升。然而，宏不雅经济取季候性要素限制其需求增加幅度，未达市场预期。正在经济增加放缓地域，消费者购车志愿降低，间接影响汽车蓄电池配套取改换需求。全体库存处于高位，对价钱构成。(瑞达期货002961）)豆粕：美豆和美玉米春耕季候到临，产区气候对盘面影响逐渐添加。4月上旬，美豆部门产区种植略偏快、部门产区略慢于客岁同期，全国种植进度尚未统计。美国玉米种植进度略慢于客岁同期、持平五年均值。4月中下旬，美豆和美玉米从产区略偏干、气温略偏高，该气候前提有益于做植。后期继续关心产区气候变化取种植进度。(国泰君安期货)。
